2025年11月06日★✿★，中信证券发表了一篇基金行业的研究报告羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★，报告指出★✿★，酒类行业白酒已见底★✿★，啤酒需求待复苏★✿★；房地产市场有望止跌回稳★✿★。

　　报告摘要如下★✿★： 核心观点★✿★： 重点推荐 酒类行业2026年投资策略—白酒底部已来★✿★，啤酒需求待回暖 酒类｜受到内需消费恢复缓慢★✿★、政商务相关宴请政策收紧的影响★✿★，2025年以来白酒板块股价表现疲软严重跑输指数★✿★，年初至今（2025/10/31）中信白酒指数-4.6%★✿★，分别跑输沪深300/全A指数22.5pcts/30.9pcts★✿★。虽然短期内白酒行业基本面仍继续承压★✿★，但考虑到大部分上市酒企已开始逐步出清不朽情缘官网-app下载★✿★，我们判断2025年下半年是本轮白酒行业的基本面底部★✿★，是动销最弱羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★、批价最低★✿★、市场预期最低★✿★、上市公司报表业绩下滑斜率最大的阶段★✿★，同时我们也判断2026年板块将出现一定企稳回升★✿★。再考虑到未来需求逐步复苏趋势明确★✿★，我们看好白酒行业底部配置机会★✿★，推荐山西汾酒600809）★✿★、泸州老窖000568）★✿★、贵州茅台600519）★✿★、珍酒李渡★✿★。啤酒方面★✿★，综合考虑非即饮渠道占比持续提升★✿★、消费者需求碎片化以及消费弱复苏等因素★✿★，我们判断2026年啤酒行业收入和利润将保持持平微降★✿★，看好份额提升快★✿★、渠道管理强★✿★、产品势能好的企业★✿★，推荐燕京啤酒000729）不朽情缘官网-app下载★✿★、珠江啤酒002461）★✿★、华润啤酒★✿★、青岛啤酒600600）★✿★。 房地产行业2026年投资策略—资产负债表修复关键一年 房地产与物业服务｜房地产市场供需情况已经有所改善★✿★，调整也比较充分★✿★，我们预计2026年市场有止跌回稳的基础★✿★。我们认为★✿★，2026年房地产企业可能进入资产负债表修复的关键一年羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★，部分企业可能见到盈利长周期底部★✿★。率先脱困的企业★✿★，往往布局好的城市★✿★，更具备正在良好运营的投资性房地产★✿★，或拥有一些有增值潜力的金融资产★✿★。 2026年组合配置策略—审时度势★✿★，量体裁衣 组合配置｜近年来国内资产管理行业与财富管理市场规模体量均持续增长羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★，在无风险收益持续下行★✿★、资产轮动速度加快★✿★、高净值人群配置需求日益多元化的背景下★✿★，预计配置类产品有望迎来发展契机★✿★。 展望来看不朽情缘官网-app下载★✿★，资产配置难度提升催生战术配置观点的系统化生成需求★✿★。基于此★✿★，我们建立了三类战术配置监测体系★✿★：1）基于高频宏观因子框架监测大类资产战术配置观点★✿★；2）基于自上而下的风格配置体系监测股票风格战术配置观点★✿★；3）基于多重属性框架监测黄金战术配置观点★✿★。 最后羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★，我们从风险偏好★✿★、资产禀赋两个维度提出三类配置方案★✿★：1）为匹配中低风险偏好投资者的稳健配置需求★✿★，我们在重构从“宏观状态”到“底层资产”的映射图谱基础上★✿★，基于分层风险平价构建全天候配置策略★✿★，并可以结合个性需求生成“股债版”★✿★、“增强版”等★✿★；2）为匹配中高风险偏好投资者的国内股票投资需求★✿★，我们基于景气面★✿★、估值面★✿★、技术面★✿★、资金面等维度构建股票行业配置方案★✿★；3）为匹配投资者的全球布局需求★✿★，我们基于“动量优选+风险平价”思路构建全球股票配置方案★✿★。 前瞻研究行业美股科技板块资本开支专题—全球2025/26年AICAPEX测算更新（2025Q3） 前瞻研究｜2025Q3★✿★，美股科技巨头继续保持稳健经营表现★✿★，伴随上游算力供给改善★✿★，北美三大云平台延续收入增速上行势头★✿★，AI算力仍继续处于供不应求状态★✿★，科技巨头年内再次上修2025/26年CAPEX指引★✿★。我们预计2025/2026年北美四大云计算厂商（CSP）CAPEX同比+61%/27%不朽情缘官网-app下载★✿★、AICAPEX同比+94%/59%★✿★，但2027年增长情况仍缺乏能见度★✿★。OpenAI需求真实性羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★、订单履约能力★✿★，行业循环融资&债务融资★✿★，以及AI产业投资当下仍显脆弱的ROI等★✿★，也使得市场分歧和扰动明显增多★✿★。我们判断羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★✿★，在当下有利宏观环境支撑下★✿★，叠加强劲的微观供应链数据支撑★✿★，以及AI战略重要性带来的科技巨头FOMO心理等★✿★，美股AICAPEX叙事短期仍将大概率延续★✿★，但AI技术★✿★、宏观预期的高度不可预测性★✿★，亦使得市场乐观市场情绪存在随时反转的可能★✿★。在投资策略上★✿★，我们仍建议遵从“边走边看”的短视逻辑★✿★，并紧密关注未来6个月的美国宏观预期★✿★、科技巨头指引★✿★、AI产业进展等核心变量★✿★。 欢聚（JOYY.OQ）投资价值分析报告—价值为基★✿★，成长致远★✿★，广告与电商开新篇 互联网｜欢聚是当下兼具价值属性以及成长潜力的投资标的★✿★。从价值层面来看★✿★，公司当下市值低于账面净现金（2025Q2约33亿美元）★✿★，根据公司公告★✿★，2025-2027年公司股东回报计划包括★✿★：约3亿美元回购计划+约6亿美元现金分红（5000万美元/季度）★✿★，年化股东回报率约为10%★✿★。同时★✿★，公司传统直播业务在经历调整后2025Q2环比企稳★✿★，未来有望提供稳定现金流入★✿★。从成长视角来看不朽情缘官网-app下载★✿★，公司广告业务初具规模★✿★，全球第三方程序化广告高速发展★✿★，诸如Applovin★✿★、汇量科技等公司业绩均取得不菲表现★✿★，欢聚旗下BIGOAds平台凭借自有泛娱乐★✿★、电商一方数据的优势★✿★，以及与直播业务共享成本费用★✿★、以更低的CPI竞争三方数据的能力★✿★，有望抢占市场红利★✿★，业务仍处于加速增长早期★✿★，我们看好公司三方广告业务的快速扩张带来的第二增长曲线★✿★，有望驱动公司投资体系从价值转向成长★✿★。考虑到公司的业务变化带来的潜在重估机遇★✿★，我们采用SOTP及整体PE法估值★✿★，给予公司2026年目标价97美元不朽情缘官网-app下载★✿★，首次覆盖★✿★，给予“买入”评级★✿★。 其他研究报告 债市启明系列20251105—ETF做“固收+”★✿★，业绩会更好吗？ 2025年年末主要指数样本股调整预测—北方稀土600111）★✿★、胜宏科技300476）有望分别纳入上证50与沪深300 阿特斯（688472.SH）2025年三季报点评—储能业务迎来高速增长★✿★，公司盈利能力强劲 小米集团-W（2025Q3业绩前瞻—汽车业务或将迈过盈亏平衡点 会议提示 2025年11月06日15:00周六福经营近况交流 2025年11月09日20:00双11跟踪★✿★：家纺 2025年11月11日-13日中信证券2026年资本市场年会不朽情缘官方网站下载★✿★，mg不朽情缘下载★✿★，mg不朽情缘游戏手机版★✿★，